Облігації як об`єкт інвестування

Зміст
1. Сутність облігацій, їх види і відмінності від інших цінних паперів. сучасна характеристика російського ринку облігацій
2. Російський ринок державних облігацій
3. Визначення
4. Практична частина
Список використаної літератури

1. Сутність облігацій, їх види і відмінності від інших цінних паперів. Сучасна характеристика російського ринку облігацій

Види цінних паперів у світі надзвичайно різноманітні, проте їх прийнято підрозділяти на групи з того чи ному ознакою. Цінні папери класифікуються за емітентам, часу звернення, способу виплати доходу, економічною природою, рівню ризику, територіям і т.д.
по емітентах: приватні, державні, міжнародні;
за ознакою приналежності прав: іменні та цінні папери на пред'явника;
також за ознакою приналежності прав виділяють: пайові, боргові, похідні цінні папери;
можна також виділити класичні види цінних паперів, похідні цінні папери і фінансові інструменти.
Малюнок 1. Класифікація цінних паперів
Облігації - це боргові документи корпорацій та уряду. Власник облігації отримує дохід за заздалегідь обумовленою ставкою, який зазвичай виплачується раз на півроку, плюс номінальну вартість облігації (припустимо, 1000 дол) до моменту погашення (зазвичай через 20 або 40 років). Якщо ви купили облігацію за 1000 дол з виплатою 9% річних раз на півроку, то ви будете отримувати по 45 дол кожні шість місяців (1 / 2 року 9% 1000 дол), а до моменту погашення ви отримаєте 1000 дол в якості номінальної вартості облігації. Зрозуміло, інвестор може купити і продати облігацію до строку погашення за курсом, який буде відрізнятися від номіналу. Завдяки безлічі поєднань прибутковості і ризику ці папери так само популярні серед інвесторів, як і звичайні акції.
Облігації - найнадійніший об'єкт інвестування. Не дивлячись на специфіку емісії та характеристики кожного виду облігацій всі вони є борговими зобов'язаннями, свідченням про кредит, наданому інвестором (власником облігації) позичальникові (емітенту). За користування зайнятими грішми емітент облігацій повинен виплачувати їх власникові винагороду у вигляді відсотка протягом усього терміну володіння облігаціями. Загальна сума, що підлягає поверненню, називається номінальною вартістю. Дату повернення суми позики прийнято називати датою погашення облігації, ставку відсотка - купоном, час ходіння облігації - терміном обігу. Облігації мають номінальної (база для перерахунків та нарахування відсотків, друкується на облігації), викупної (за якою емітент викуповує облігацію після закінчення терміну позики) і курсової (складається в залежності від попиту і пропозиції на ринку цінних паперів) вартістю.

2. Російський ринок державних облігацій

Восени 1992 р. Центральний банк запросив всі великі російські банки прийняти участь у формуванні державних короткострокових облігацій (ДКО). Тоді відгукнулися тільки шість банків. З травня 1993 р. ринок ДКО почав функціонувати. Зараз на ринку ДКО торгують понад 50 банків. ДКО - це безпроцентні короткострокові державні облігації, які випускаються в безпаперовій електронній формі з дисконтом, тобто їх прибутковість визначається як різниця між ціною купівлі і курсом продажу. Емісія ДКО проводиться щотижня. Емітентом облігацій є Міністерство фінансів Росії, обслуговує обіг Центральний банк Росії. Первинне розміщення і вторинний обіг облігацій виробляються в електронній мережі Московської міжбанківської валютної біржі (ММВБ). Термін обігу облігацій кожного випуску становить три, шість і дванадцять місяців. Потенційними власниками ДКО є юридичні та фізичні особи. Первинне розміщення ДКО виробляється на щомісячних аукціонах за ціною нижче номіналу (з дисконтом), погашення - за номінальною вартістю. Вторинне звернення облігацій відбувається на щоденних торгах на ММВБ за ринковою вартістю. Обсяг першого випуску облігацій ДКО становив 1 млн. крб. Номінальна вартість однієї облігації спочатку складала 100 000 руб. Сьогодні обсяги емісії складають трильйони рублів, а номінальна вартість облігації - 1 млн руб.
Привабливість ДКО полягає в наступному. По-перше, ринок державних короткострокових облігацій є високонадійним ринком, так як він забезпечує погашення облігацій за вартістю після закінчення строку, на який вони випущені. По-друге, ринок державних короткострокових зобов'язань - це прибутковий ринок. Він реалізує можливість фізичних та юридичних осіб вигідно розмістити свої кошти. Причому прибутковість цього ринку часто перевищує прибутковість ринку кредитних та валютних операцій. Ринок ДКО - фактично перший класичний фондовий ринок з коливаннями курсу акцій, на яких можна "грати", тобто витягувати грошовий дохід. При цьому дохід по державних цінних паперів не обкладається податком. По-третє, гідність ринку ДКО полягає в тому, що це абсолютно відкритий, спостережуваний ринок. Правомірність угод на ньому контролюється представниками Мінфіну РФ, ЦБ РФ і біржі. Ринок ГКО дозволив державі залучити в 1994 р. близько 6 трлн руб. (З урахуванням погашення облігацій), у 1995 р. - близько 10 трлн руб. Це - кошти банків і населення, які використовуються для неінфляційного закриття бюджетного дефіциту.
Якісний стрибок у розвитку ринку державних цінних паперів пов'язаний з випуском влітку 1995 р. облігацій Федерального позики (ОФЗ).
ОФЗ - це середньострокові державні облігації, які випускаються в безпаперовій (електронній) формі із змінним процентним купоном, що виплачуються поквартально. Термін їх обігу - 378 і 553 дня (за російським законодавством середньодобовими є облігації з терміном обігу більше одного року).
Облігації Федерального позики, так само як і ДКО, продаються нижче номіналу, а погашаються за номіналом, забезпечуючи дохід по цих облігаціях. Але, крім цього доходу, ОФЗ мають ще й купонний дохід, що виплачується раз на квартал. Ставка купонного доходу може змінюватися в залежності від ситуації на ринку. Відмінність ОФЗ від інших державних цінних паперів полягає і в тому, що термін їх обігу вперше перевищує один рік. Це забезпечує інвесторам спокій на більш тривалий період, приносячи в той же час кожні три місяці купонний дохід. У результаті ОФЗ стають привабливими не тільки для підприємств, але і для російських громадян. Не випадково приблизно 80% ОФЗ куплено банками за заявками клієнтів, а не на гроші самих банків.
Перший аукціон з продажу ОФЗ відбувся в червні 1995 р. на Московській міжбанківській валютній біржі. На продаж Міністерство фінансів запропонувало облігації Федерального позики на суму в 1 трлн руб. Реально було куплено цінних паперів на 587,6 млрд. руб. Ці результати розцінюються фахівцями як успішні, тому що вперше цінні папери продавалися на перших торгах більш ніж на 0,5 трлн руб.
У 1995 р. уряд Росії за допомогою ОФЗ не тільки профінансувала значну частину дефіциту державного бюджету, а й змогло знизити ажіотажний попит на ринку короткострокових облігацій. Крім того, ОФЗ є ще одним інструментом для диверсифікації кредитних портфелів російських інвесторів.
Іншими державними цінними паперами на російському ринку облігацій виступають:
облігації державної ощадної позики (ОГСЗ). Вони з'явилися у вересні 1995 р. з метою залучення грошових коштів широких верств населення для фінансування дефіциту державного бюджету. Облігації випускаються строком на 1 рік і мають 4 купона, виплата процентного доходу за якими здійснюється в кінці відповідного купонного періоду. До жовтня 1996 р. на ринку ОГСЗ розміщені 8 серій облігацій номінальною вартістю в 100 000 і 500 000 руб. Характерною рисою ринку ОГСЗ є постійне перевищення попиту над пропозицією. Це пояснюється тим, що, зберігаючи всі основні властивості державних цінних паперів (надійність, ліквідність, висока прибутковість), ОГСЗ стали важливим інструментом акумуляції заощаджень населення, для яких раніше доступ на ринки державних цінних паперів був практично закритий;
облігації внутрішньої державної валютної позики (ОВГВЗ або ВВЗ). Даними облігаціями Міністерство фінансів формально забезпечило боргові зобов'язання Зовнішекономбанку СРСР. Вони депоновані в доларах США і є поряд з ДКО найважливішим інструментом фондового ринку. Облігації ВВЗ є особливою цінним папером, вигідно відрізняючись тим, що котируються на світових фондових ринках. В обіг були випущені облігації п'яти траншів з терміном погашення 1, 3, 6, 10 і 15 років, що передбачають купонні виплати у розмірі 3% номіналу.
Ринок державних облігацій характеризується масштабним розростанням, що пов'язано з нестійкістю економічної та політичної ситуації в країні, надлишком пропозиції на ринку акцій приватизованих підприємств, що забезпечує низький попит на акції. У цих умовах більшість потенційних інвесторів вважають за краще вкладати кошти у високоприбуткові ліквідні та надійні державні папери. На середину 1996 р. практично всі рублеві заощадження російських підприємств і громадян (понад 90%) були вкладені в державні цінні папери. Концентрація на операціях з державними цінними паперами зробила російський ринок капіталу більш нестійким, а банківську систему - найвищою мірою залежною від державної політики. Досить високі рівні прибутковості по державних облігаціях ініціюють підвищення загального рівня ціни позикових ресурсів, в т.ч. банківського кредиту - найважливішого джерела інвестицій, що перешкоджає інвестиціям в реальний сектор економіки.
Головне завдання вдосконалення ринку цінних паперів полягає у ліквідації однобокості його розвитку. До цих пір переважне розвиток на фондовому ринку мають міжбанківський кредит, державні короткострокові облігації і валютні операції. Довгострокові операції, пов'язані з інвестуванням капіталу у виробництво, залишаються нагальною потребою розвивається ринкової економіки. Інша, не менш важлива проблема - вдосконалення правового регулювання з боку держави. Нормативні акти все ще мають багато суперечностей, не деталізовані. Державні органи повинні посилити нагляд за застосуванням правил функціонування фондового ринку.
Подальший розвиток ринку цінних паперів в Росії припускає нарощування його обсягів. Для того щоб російський ринок був віднесений до розряду ринків, що розвиваються, його обсяг повинен бути збільшений в 10 - 15 разів, а біржовий ринок - у кілька десятків і навіть сотень разів. Для розвинених ринків цей показник становить 60 - 90% ВВП. Важливим етапом у розвитку фондового ринку повинна стати організація другого емісій приватизованих підприємств, розширення ринку облігацій за рахунок операцій з банківськими та корпоративними облігаціями, муніципальними облігаціями та облігаціями державних установ.
Структура російського фінансового ринку з точки зору інструментів, що обертаються на ньому, поки не може бути визнана збалансованої і стійкою. Велику частку ринку займає високоризикованих вексель. Частка корпоративних облігацій поки невелика (близько 2% капіталізації ринку акцій). При цьому половина випущених облігацій не можуть вважатися "ринковими" паперами. В останні роки випуск облігацій став використовуватися для фінансування поточної діяльності і проектів компаній, намітився перехід до рублевих позиками. Однак для ринку облігацій характерні невисокий обсяг торгів і вкрай низькі терміни запозичення.
Важливими організаторами торгівлі сьогодні як і раніше виступають біржі. В даний час в Росії активно діють дві фондові біржі - Московська міжбанківська валютна біржа (ММВБ) і об'єднана майданчик Фондової біржі РТС і Фондовій біржі "Санкт-Петербург" (РТС-СПб). Всі інші торговельні майданчики, навіть мають ліцензію організатора торгівлі, не відіграють істотної ролі у біржовому обороті або взагалі не проводять торгів. ММВБ є лідером з торгівлі корпоративними облігаціями та рублевої торгівлі з акціями. Основні торгові члени на ММВБ - це невысококапитализированные російські компанії, орієнтовані на торгівлю невеликими лотами для російських клієнтів. РТС-СПб спеціалізується на торгівлі похідними інструментами на акції та фондові індекси. Крім корпоративних акцій та облігацій на фондовому ринку обертаються державні цінні папери - облігації, які є основним інструментом внутрішнього боргу Росії. У 2002 г.89% внутрішнього боргу припадало на частку ОФЗ - середньострокові облігації, що мають фіксовані чи плаваючі річні, піврічні або квартальні купони, менша частка - ДКО.
На ММВБ сьогодні звертаються лише 30% облігацій внутрішнього боргу, тоді як до кризи ця частка становила близько 80%. Скорочення частки цінних паперів, що обертаються на ММВБ, пов'язане з реструктуризацією портфеля ГКО-ОФЗ Банку Росії в довгострокові і низькодохідні облігації, що зробила цей портфель неринковим за своїми характеристиками. В даний час портфель Банку Росії становить близько половини всього внутрішнього боргу.
З одного боку, така структура боргу - це крок назад порівняно з його докризовими (ринковими) характеристиками. Разом з тим більш висока частка неринкових інструментів робить ринок внутрішнього боргу більш стабільним, бо така структура більше відповідає реальним можливостям управління боргом і хеджування ризиків з внутрішніх запозичень. Крім того, ДКО і ОФЗ призначені для самого широкого кола інвесторів - резидентів і нерезидентів, кредитних організацій, інституційних інвесторів, нефінансових підприємств і населення. Тому в структурі внутрішніх запозичень ці цінні папери залишаться переважаючими.
Динаміка розвитку російського ринку цінних паперів в довгостроковій перспективі буде визначатися в основному внутрішніми чинниками - здійснюваною економічною політикою Уряду РФ і процесом законотворчості на фінансових ринках. Масштаби державних внутрішніх запозичень визначає бюджетна політика. У зв'язку з цим динаміка внутрішніх запозичень та внутрішнього боргу залежатиме від двох факторів - збалансованості доходів і витрат федерального бюджету, а також співвідношення внутрішніх і зовнішніх запозичень.
На ринку корпоративних цінних паперів у період до 2010 р. за умови створення необхідної правової основи очікується виникнення двох нових великих секторів ринку короткострокових боргових інструментів - комерційних паперів та іпотечних цінних паперів. Досить активне впровадження нових інструментів пов'язано з розвитком фінансового ринку за американською моделлю. Якщо російський фінансовий ринок піде по шляху німецької моделі, розвиток нових короткострокових фінансових інструментів буде менш активним. У державному регулюванні ринку цінних паперів основний акцент робиться на розкриття інформації та захист прав акціонерів та інвесторів, а також на зниження нормативів достатності капіталу та загальних вхідних бар'єрів.
Розвиток організованого ринку цінних паперів в Росії буде супроводжуватися розширенням кола інструментів, що обертаються на ньому, і формуванням єдиного комплексу фондової торгівлі з єдиними стандартами функціонування.

3. Визначення

Вексель - (нім. Wechsel - букв. - Обмін), вид цінного паперу, грошове зобов'язання. Безумовний і безперечний борговий документ суворо встановленої законом форми, що дає її власнику (векселедержателю) безумовне право вимагати сплати позначеної у векселі грошової суми в передбачений векселем термін. Розрізняють вексель простий і переказний (тратта). Передача векселя від одного обличчя іншому оформляється передатним написом - індосаментом. У Російській Федерації Положення про переказний і простий вексель прийнято у 1991. Виникнувши як кредитний інструмент, вексель став використовуватися як кредитне знаряддя обігу, замінює готівкові гроші, виступаючи в ролі засобу обігу і платежу. Вексель - універсальний фінансовий інструмент, що виконує кредитну та розрахункову функції, служить об'єктом операцій на ринку цінних паперів.
Алонж - додатковий лист, що додається до векселя, на якому відбувається індосамент, якщо на самому векселі немає місця.
Дилер - окремі особи або фірми, що займаються купівлею-продажем цінних паперів, валют, різних товарів. Діють від свого імені і за свій рахунок. Прибуток дилера формується з різниці цін (курсів) продавця і покупця, а також за рахунок зміни цін (курсів) в часі. Брокер зводить продавця і покупця цінних паперів, отримуючи за це комісійні. Дилер не лише зводить продавця і покупця, а й купує на своє ім'я та за свій рахунок цінні папери, щоб потім їх перепродати, отримуючи куртаж. Оскільки дохід посередників залежить від торгівлі цінними паперами, вони не чекають, поки з'явиться клієнт, а шукають його самі. Посередник має високий рівень професіоналізму в знанні ринку цінних паперів, оперативністю у своїх діях. У країнах з розвиненими фінансовими ринками брокери та інвестиційні дилери так само необхідні, як банкіри або бухгалтери. Їх професія - престижна і високооплачувана. Відомий французький художник Поль Гоген до того, як стати художником, був процвітаючим біржовим брокером з дуже значними доходамі.Д. Рікардо, граючи на біржі, накопичив стан в 1 млн. фунтів, що становило величезну суму, і Т.ч. перетворився в одну з найбільших фігур фінансового світу, заснував Лондонський клуб політекономії, де був загальновизнаним лідером.
Інвестиційний консультант - економісти, фахівці з технічного і фундаментального аналізу чи інші експерти з питань ринку, що працюють як у самій організації, так і за її межами. Готують прогнози розвитку економіки, грошового ринку і ринку капіталу. Кожен такий аналітик відповідає за групу цінних паперів, нерідко відносяться до однієї або декількох галузях.
Ф'ючерс - контракт (зобов'язання, а не право вибору на відміну від опціону) на купівлю або продаж стандартної кількості певного виду цінних паперів на певну дату в майбутньому за ціною, заздалегідь встановленої при укладанні угоди. У цих стандартних контрактах регламентуються всі параметри: термін, розміри стандартного лота, гарантійний страховий депозит. Мета учасників торгівлі ф'ючерсами, як правило, полягає не в придбанні цінних паперів, а в грі на різниці цін. Купуючи контракт, його власник розраховує продати його за більш за високою ціною, а продавець сподівається на придбання такого ж контракту в майбутньому, але за нижчою ціною. Крім того, ф'ючерсні угоди використовуються з метою хеджування, тобто страхування ризику втрат від підвищення ціни на облігації або інші папери, що небажано для покупця, акцій або зниження її, що невигідно для продавця.
Фондова біржа - це форма організації торгівлі цінними паперами, здійснювана регулярно за заздалегідь встановленим правилам. Фондова біржа визначає ринкову ціну цінних паперів, поширює інформацію про них. Виконання цих функцій фондовою біржею неможливо без участі посередників - брокерів та інвестиційних дилерів. Сьогодні цьому присвячують свою діяльність не тільки окремі особи, а й цілі фірми, які й визначають обличчя сучасного інвестиційного бізнесу. Вони представляють універсальні інвестиційні банки, що виконують весь комплекс операцій з цінними паперами як на первинному, так і на вторинному ринку. У США кілька десятків таких банків зосереджують у своїх руках левову частку всіх операцій. Подібно товарної біржі на фондовій біржі цінні папери на торгах безпосередньо не виставляються. Вони продаються і купуються партіями, перебуваючи на спеціальних банківських рахунках. До операцій на фондовій біржі допускаються не всі цінні папери, а лише так звані фондові цінності. До основних фондових цінностей відносяться: цінні папери з фіксованим доходом - державні облігації, облігації приватних компаній і банків, акції, а також сертифікати.
ПІФ - пайовий інвестиційний фонд - майнові комплекси без створення юридичної особи, складається з внесків (інвестиційних паїв) вкладників, інвесторів. Даний комплекс передає в довірче управління свій інвестиційний пай керуючої компанії. Може здійснювати прямі інвестиції і проектне фінансування.
НАУФОР - національна асоціація учасників фондового ринку. Об'єднує позабіржові ринки всіх міст Росії, уніфікує правила торгівлі, розробляє стандарти договорів.
Привілейована акція - акція, за якою виплачується фіксований дивіденд (доход). Привілейована акція не дає її власникові права голосу, проте вона гарантує фіксований дохід (дивіденд) незалежно від результатів господарської діяльності акціонерного товариства. При ліквідації товариства власники привілейованих акцій мають переважні права на активи, що залишилися. Привілейовані акції в ряді країн діляться на: кумулятивні акції (дають право на отримання не виплачених за рішенням ради директорів АТ дивідендів); некумулятивні акції (дивіденди по них можуть бути не отримані тому що емітент може прийняти рішення про його зміну); акції з часткою участі (дають право їх власникові на частку в додатковому дивіденді); конвертовані акції (дають право їх власникові на власний розсуд і за певних обставин обміняти їх на інший цінний папір з метою реалізації прибутку, збільшення прибутковості і пр). Привілейовані акції можуть бути обмінені на встановлену кількість звичайних акцій; акції з корректируемой ставкою дивіденду (з плаваючою ставкою дивіденду) - характеризуються дивідендом, ставка якого періодично переглядається за заздалегідь заданою формулою, наприклад, з урахуванням коливань доходу за короткостроковими борговими зобов'язаннями; відкличні акції - можуть бути відкликані емітентом. Привілейовані акції на відміну від облігацій не мають дати погашення; нерідко емітенти мають викупні фонди для можливого викупу їх за номінальною вартістю або з невеликою премією.
Котирування - (від франц. Coter - букв. - Нумерувати, мітити), встановлення курсів іноземних валют, цінних паперів або цін товарів на біржі.
Інвестор - Індивідуальні та інституційні інвестори. Індивідуальні інвестори - це приватні сберегателей фінансових коштів, які виступають найбільшими постачальниками інвестиційного капіталу. Їх особисті заощадження приймають форму банківських депозитів, сертифікатів пенсійних фондів, облігацій державних позик, корпоративних цінних паперів, страхових полісів. Інституційні інвестори представляють акумуляцію особистих заощаджень у фінансових інститутах. Фінансові інститути виступають посередниками або проміжними позичальниками, утворюючи інституційну структуру фінансового ринку. Основними інституційними інвесторами є: комерційні банки, кредитні спілки, страхові компанії, пенсійні фонди, інвестиційні фонди.

4. Практична частина

1. Чи існує в російському законодавстві вичерпний список цінних паперів або до цінних паперів можуть бути віднесені будь-які документи, що мають юридичну силу, складені за встановленою формою і дають їхнім власникам стандартний набір прав по відношенню до емітента?
Рішення.
Так. Мінфін Росії веде Єдиний державний реєстр зареєстрованих у РФ цінних паперів (за винятком акцій банків і чекових інвестиційних фондів) та забезпечує його публікацію.
2. Акція була куплена інвестором за ціною 700 рублів і продана за ціною 720 рублів через півроку. Фіксований дивіденд по акції становить 100 рублів на рік. Визначте поточну і кінцеву прибутковість акції. Якщо продавець не встиг отримати дивіденд?
Рішення.
1. визначимо процентну ставку дивіденду
i = Iд * 100/Рном
i = 100 * 100/700 = 14,2857
2. поточна прибутковість акції визначається рендітом
R = I / Рпр
R = 100/700 = 0,1428
3. абсолютна величина доходу інвестора
720 - 700 = 20

4. величина сукупного доходу
20 + 100 = 120
5. кінцева дохідність
120/700 = 0,1714
6. оскільки акція продається в середині фінансового року, сума дивіденду повинна бути поділена між колишнім і новим власником, використовуємо формулу точних відсотків
Дточ =
3. Компанії А і В уклали угоду РЕПО. По першій частині операції було продано 10000 акцій РАТ "Газпром" за ціною 250 рублів за акцію строком на 3 місяці під 10% річних. Яка ціна повинна бути обговорена у другій частині РЕПО?
Рішення.
% Цв = 250 0,1 = 6,25
Цв = 250 + 6,25 = 256,25 руб.

Список використаної літератури

1. Гітман Л. Дж. Основи інвестування / пров. з англ. - М.: Справа, 1999. - 1008 с.;
2. Інвестиційна політика: навч. посібник. - М.: КНОРУС, 2005, - 320 с.;
3. Ліпсіц І.В. Економічний аналіз реальних інвестицій: навч. посібник. - М.: Економіст, 2004. - 347 с.;
4. Маршал Джон Ф., Бансал Віпул К. Повне керівництво фінансовою нововведень: Пер. з англ. - М.: ИНФРА-М, 2001
5. Павлова Ю.М. Фінансовий менеджмент: Уч. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001, - 269 с.
6. Ринок цінних паперів: навч. Посібник / під ред. проф. Є.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. - 399 с.